中国前两月投资消费新低 1季度大概率负增长

凡人

中国今年前两月工业投资消费均创历史新低 一季度经济大概率负增长


路透北京3月16日 - 中国国家统计局周一公布，今年前两月规模以上工业增加值同比下降13.5%，社会消费品零售总额同比降20.5%，固定资产投资同比下降24.5%，均远逊于路透调查预估中值，并创下历史新低。

统计局表示，1-2月新冠疫情对中国经济运行带来较大冲击，但综合看疫情的影响是短期的、外在的、也是可控的。中国将加强宏观政策对冲力度，激发微观主体活力潜力，把疫情造成的损失降到最低，推动经济平稳健康发展。

分析人士认为，此次新冠肺炎疫情带来巨大负面冲击在改革开放以来的历史上是非常罕见的，目前复工复产有序推进，3月经济数据会有反弹，但疫情在全球快速蔓延可能会带来二次冲击，一季度中国经济大概率负增长。

1-2月详细数据：

--工业增加值同比下降13.5%（路透调查中值为上涨1.5%）

--社会消费品零售总额同比下降20.5%（路透调查中值为上涨2.8%）

--固定资产投资同比下降24.5%（路透调查中值0.8%）

--房地产开发投资同比下降16.3%

--2月全国城镇调查失业率为6.2%，31个大城市城镇调查失业率5.7%

以下为分析师评论摘要：

--海通证券宏观团队 姜超、于博：

受疫情冲击影响，1-2月经济供需两弱，1季度经济或出现零增甚至负增。但随着国内疫情逐渐得到控制，复工逐渐展开，工业生产有望回升，3月以来中观高频的发电耗煤等数据已有所改善。

虽然海外疫情仍在蔓延、外需依旧承压，但当前外需占比远低于08年，内需是绝对主体。后续随着疫情警报的降低和解除，加上央行适度宽松降低贷款利率，财政减税降费和“新基建”发力，内需将逐渐恢复，预计2季度经济增速有望恢复至6%左右正常水平。

--西南证券宏观团队 杨业伟、张伟：

今日统计局公布数据，显示受疫情冲击，1-2月经济出现大幅下滑，下滑幅度超出我们和市场的预期。如果假定3月工业增加值零增长，那么1季度平均工业增加值将同比下跌9%左右，较去年4季度下降14.9个百分点，这将拉低GDP增速约5.2个百分点。同时考虑到服务业下行，1季度GDP负增长基本上已成定局。

受疫情冲击，1-2月经济明显下滑。但随着疫情明显改善，应加快复产复工，避免疫情对经济的短期冲击长期化。而其中关键则在于减少企业破产和失业，保障经济组织稳定存续。1-2月调查失业率上升至6.2%，较去年12月上升1个百分点，上升至有数据以来最高水平，同时考虑到大量农民工尚未返程，因而就业形势并不十分乐观。

需要加快复工复产节奏，尽快推动经济增速回归正常水平。1-2月经济数据显示经济短期面临较大压力，未来避免短期冲击长期化，应该加快复产复工，推动经济增速早日回归正常水平，保障就业稳定。从3月高频数据来看，复工复产依然缓慢，考虑到目前大多数省份新增确诊为零，存量确诊是个位数甚至清零，应该更大程度的加大复工复产力度。只有人员、物流和订单等复工复产约束去除了，传统的货币、财政等宏观政策才能有效发挥作用。

--国信证券宏观固收团队：

受疫情影响当前跌得越深，后续在政策扶持下反弹越速。从高频数据来看，2月底国内疫情已明显缓和，3月国内复工复产逐渐推进，但工业生产恢复速度仍偏慢，这或与目前政府对就业和疫情防控的重视程度大于GDP、更在意的是复工广度（保证就业）而非复工深度（GDP增长）有关。就业与GDP增长目标短时间内可以不一致，时间一长则一般是重合的，因此预计二季度政府的重点目标将从防疫转向GDP，届时国内经济增长扶持力度将达到最大，经济将明显反弹。

--交通银行金融研究中心首席研究员 唐建伟：

受疫情冲击所有数据都是大幅度的负增长，超出了预期，但也在情理之中，因为整个经济2月是停摆的，除了抗疫相关活动在维持之外，其它方面交通、工业生产、文化娱乐等全都停了。不过这个冲击是短期的、一次性的，毫无疑问，3月开始复工复产了之后会有所改观。不过，现在国内的复工复产又遭遇到海外疫情蔓延的影响，会对中国经济的复苏产生二次冲击。原来预计一季度末二季度初国内经济就能够V型反转，但现在海外供应链可能暂时还跟不上，即便国内复工了中间品跟不上、供应链跟不上，国内还是没办法达到真实的生产能力。而且今年外需整体可能会比较糟糕，跟出口相关的行业和企业可能就会有很大压力。这也就意味着原本期望的一季度快速探底、二季度V型反转预期有所减弱，反弹力度可能没有原来预期那么大。季度GDP是按生产法核算的，跟工业增加值相关性较强，而1-2月工业是双位数负增长来看，一季度经济增速负增长的可能性就非常大了。值得庆幸的是，国内疫情已经基本控制住，现在关键是防控输入的同时加快复工复产，把国内生产和生活秩序恢复到正常，后续随着海外疫情得到有效控制，中国经济就能回到正常的增长水平，这一点不用太担心。随着中国疫情防控取得阶段性重要成果，复工复产加速，中国将充分发挥负责任大国的作用，充分利用自身全产业链和制造业体系的优势加快生产相关防疫物资，努力为全球的抗疫斗争做出贡献。因此，中国在全球产业链中的地位不仅不会因为短期外部冲击而改变，而且还可能进一步强化，不会出现部分人士所担心的产业链转出的问题。

--中海晟融首席经济学家 张一：

经济活动的停滞导致投资、消费出现大幅下滑。考虑1月份相对活跃的经济活动水平，2月份相关数据降幅应在80%左右。纵观建国以来的经济数据，1970年代以后，中国投资和社零的数据就没有出现过单月负增长，而工业增加值上一次出现负增长还是在2009年1月，当时负增长2.93%。可以说，就经济数据来看，疫情对实体经济的冲击大于国际金融危机。

随着复工的开始，预计3月份数据将出现环比改善。但是鉴于商务活动仍为完全恢复，工业增加值的改善将好于社零和投资的改善。需求端疲弱仍将持续。

相关数据表明，一季度小幅负增长是大概率事件。政策不应纠结于是否要实现翻番目标，而是立足于保证必要的政策救急手段，防止出现大规模倒闭和失业，从而影响整个社会的稳定。

--中原银行首席经济学家 王军：

疫情使当下中国的经济发展和社会生活被迫大范围、长时间中断，前两个月的数据出现明显萎缩是意料之中的，但是消费、投资和出口出现两位数的负增长还是非常令人震惊的，这种事件性的巨大负面冲击在改革开放以来的历史上是非常罕见的。

目前来看，3月份的生产恢复也还很不理想，复工未复产情况较为明显，而且区域恢复情况也很不同步。在国内疫情已基本得到有效控制的情况下，疫情在全球范围内又出现快速蔓延，并通过金融市场、外部需求和心理预期等多方面给中国经济造成巨大的“二次冲击”，因此，3月份的数据也不乐观。

预计一季度会实现-5~-2%左右的经济增长，全面的复工复产有望在二季度得以实现，全国上下料将掀起一股抢抓时间、夺回损失的恢复经济大战役，在逆周期调控政策支持下，在各行各业的主动作为下，后三个季度的消费、投资均将出现较为明显的恢复性反弹。但也要充分估计疫情所带来的困难，全年经济恢复性增长仍然具有较大的不确定性，目前预计全年实现经济增长在4-5%左右。

总之，疫情对全年经济运行的影响将呈现阶段性巨大冲击的特征，加速了经济下行的速度，待事件冲击过去之后，在逆周期调节政策支撑下，仍有望回复到原先较为平缓的下行通道中。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓：

受疫情影响，工业、投资、消费全面下降，大幅弱于市场预期。市场原先预期经济运行至多是增长停滞，实际则呈现了萎缩。经济运行数据表明，为控制疫情，中国付出了经济短期萎缩的代价。不过从2月末和3月初的经济运行情况看，中国经济复工复产顺序推进，预计3月份就会有显著反弹。疫情对经济的冲击本就在市场预期之内，只是程度超出了预期。

政策应对方面，中国并无出台超常规措施，只是根据实际影响按原有政策基调和框架体系，出台了一些针对性的举措。前期出台的降准和再贷款、再贴现措施，仍然延续了支持中小企业和定向投放的政策框架。在投资促进和产业政策上，针对疫情冲击加大了对重点项目的支持力度，如税收减免和资产收费上。中外政策应对比较来看，海外明显带有救市性质，而中国则主要在于消除疫情影响，扶助经济走上正轨。

相关背景：

--中国央行决定于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

--中国国家主席习近平称，中国国内已呈现疫情防控形势持续向好、生产生活秩序加快恢复的态势。下一步将慎终如始加强疫情防控，继续抓紧抓实抓细，同时抓紧推进经济社会发展各项工作，一定能够实现预定的经济社会发展目标。

--中国中共中央政治局常务委员会召开会议，指出对疫情的警惕性不能降低，同时也要根据疫情分区分级推进复工复产，把复工复产与扩大内需结合起来，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。

--中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周六联合公布，宏观经济先行指标--2月官方制造业采购经理人指数(PMI)剧降至35.7，远低于路透调查预估中值46和1月的50，并创该数据有记录以来新低。（完）